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数月前才完成重组的（600301.SH），于近日发布2022年年报，营收相较上年增长近五成，净利润却大幅减少。

从华锡集团购得“金蛋”华锡矿业后，2023年业绩能否提升？该公司一位内部人士表示“没办法确定业绩”。据其透露，重组工作虽已完成，“相关的募配（募集配套资金）还未完成”。

与华锡矿业正式“扯证”，还欠资金这股重要的东风。关于募资何时完成，以及双方重组的效果，前述人士表示“具体以公司公告为准”。对而言，重组有百废待兴的意义，“金蛋”成为主资产后，其未来主业亦将调整为有色金属资源型企业，至于业绩，“（2023年）半年报就能看到”。

增收不增利，利润减少超六成

财报显示，2022年营收约5.89亿元，比上年同期增长49.41%；归母净利润约1812.49万元，比上年同期减少66.26%。提及去年净利润下滑幅度较大，前述人士表示，“去年我们破产企业回款较大，造成去年利润较高，今年利润没这块款项就显得比较低，现在（业绩数据）属公司正常的利润”。

旗下有贸易、监理两大业务。贸易主要以钢材等大宗商品贸易为主，从外部环境看，全球经济下行对大宗商品供应链造成较大冲击，且贸易行业盈利空间逐步收缩，尤其去年建筑钢材价格前高后低，整体格局重心下移。这些不利因素，导致“经营压力和决策难度加大”。

2022年上半年，随着原料及能源价格波动，整体大宗商品价格震荡运行，建筑钢材价格整体呈先扬后抑趋势。下半年基本处盘整局面，四季度整体赶工期，11-12月维持高位盘整局面。全面成交呈现波动上升阶段，不断震荡下，四季度呈现高位成交。

数据显示，2022年第一季度至第四季度营收分别约为6578.74万元、2.12亿元、1.72亿元、1.4亿元；归于上市公司股东扣非净利润分别约为354.72万元、263.35万元、148.97万元、-229.03万元。经营活动产生的现金流在第二季度、第四季度均为负值，分别约为-127.27万元、-42.05万元。

开展监理业务通过旗下广西八桂工程监理咨询有限公司展开，包括设计咨询、招标代理、试验检测等。监理业务属工程技术服务，与国家交通基础设施等固定资产投资规模变动密切关联，行业周期性基本与固定资产投资变动相吻合。

指出，近几年我国GDP增速有所下降“对公司进一步拓展业务市场和提升经营业绩有一定影响”，加之监理企业信用评价形式越来越严峻，市场竞争激烈，项目业主越来越多元化，监理管控风险增大，也对监理业务行业的质量和安全管理水平提出了更高要求。

图源：南化股份财报

分行业看，贸易行业、服务行业去年营收分别约为3.96亿元、1.93亿元，其中，贸易行业营收比上年同期增长120.07%，但服务行业减少9.15%，两项业务毛利率均分别比上年同期减少3.43%、8.34%。分产品看，贸易商品、咨询、招标代理三项营收均比上年同期增长，监理、检测分别比上年同期减少11.27%、52.68%。

财报显示，报告期末公司资产总额 约4.66亿元，同比增加 1805.81万元，增长4.03%;净资产 3.38亿元，同比增加 1812.50万元，增长 5.67%；负债总额 12.84亿元，同比减少6.69 万元，下降 0.05%；资产负债率28.65%，归属于上市公司股东的权益为 3.38亿元，同比增加1812.50 万元，同比增长 5.67%。

南华股份指出，导致净利润减少的主要原因:一是由于上期收到破产清算清偿债权款，转回计提的应收款项减值准备较本期多，从而导致利润同比降低；二是 2022 年新增监理项目较上年减少，且重要新增监理项目开工时间较晚，从而导致收入及利润同比降低。

图源：财报

钛媒体APP注意到，去年营业成本、销售费用、管理费用、研发费用分别比上年增加68.76%、2.56%、9.75%、2.49%，财务费用去年约为-59.69万元，上年同期约为-135.05万元。对于财务费用为负值，财报解释称，因上期现金支付并购子公司导致货币资金减少，本期利息收入相应减少。

寄望转型新业务提振业绩

最早由南宁化工集团有限公司为主发起人成立，是全国重要的基础化工原料生产基地，主要产品有烧碱、盐酸、液氯、聚氯乙烯。2000年7月上市，此后七年盈利稳定，自2008年开始，受化工行情影响，业绩出现波动连年亏损。

2020年8月，筹划重大资产重组，拟通过3.57亿股份向华锡集团购其所持华锡矿业100%股权，配套募资6亿元。今年1月底，华锡矿业100%股权已过户至南化名下，成其全资控股子公司。

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重组完成后，华锡集团持股比例达60.3%，成第一大股东，广西省国资委成为实控人。主要利润增长点由过去的贸易、监理业务转为有色金属采选，成为广西地区唯一一家国有有色金属行业上市公司，国内第二大锡金属和主要锑铟上市公司。

资料显示，华锡矿业坐拥两大在产主力矿山及三大选矿厂，其中，高峰矿采掘矿石流向巴里选矿厂，铜坑矿采掘矿石流向车河选厂，砂坪选矿厂对外出租。两大矿山共有权益金属储量为：锌281.7万吨、铅22.8万吨、锡19.1万吨、锑15.3万吨、铜9.39万吨。

据悉，改造后的巴里选矿厂将提高锡、铅、锑、锌回收率3-5%，节能21.3%，节约成本17%，年新增利润约2.6亿元。铜坑矿项目完成后，生产规模将由237.6万吨增至330万吨，华福证券预计将在2024年投产。其次，新增锌作为开采矿种。

华锡矿业不仅矿产资源丰富，盈利能力亦稳定，毛利率较高。数据显示，2021年营收27.5亿，归母净利润4.06亿。其中，锡精矿、铅锑精矿毛利较高，前者2022H1毛利超80%；后者则自2019年至2021年均超50%以上，并在2022H1达62.5%新高。

与华锡矿业之间的“结合”历时三年，华锡矿业从2009年即着手曲线上市，一直未果，而自2000年上市亏损累计超6亿的亦有转型需求。双方终于在去年12月成功实现重组，据前述内部工作人员表示，公司原先的贸易业务会正常进行但不再是主要盈利点，“会慢慢减弱，以后方向变后，贸易业务发展方向也会有变”。至于监理业务未来是否继续，对方仅表示“目前还比较稳定”。

据华福证券研报分析，新能源需求带动下，锡、锑资源价值愈发凸显，两者全球静态储采比常年处于有色金属低位，新能源汽车和光伏高速发展将带动需求爆发式增长，而供应端增量相对有限，金属供需缺口难以改善。

尽管前述提到内部人士多次强调目前无法预计2023年业绩将提升，但华福证券认为，预计今年国内锑矿资源缺口将扩大至2.5万吨，全球精锡缺口将扩大至1.3万吨，2023年锡、锑价格有望继续走高，资源价值日益凸显，而这将“带动公司业绩”。

华福证券预计，2023/2024年归母净利润为8.37/11.37亿元。此外，考虑公司2024年增量预期以及锑价上行概率较大，2023年给予公司17倍PE，对应目标价23.97元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。

图源：视觉中国

中邮证券亦发布研报显示，看好新能源需求驱动锡/锑金属价格持续上涨，公司业绩弹性客观。并认为，锡、锑两大金属未来三年将持续供不应求，在储量/产量两段均处于行业第一梯队，将充分受益于价格上涨，业绩弹性客观。

与此同时，中邮证券认为收入囊中的“金蛋”华锡矿业“承诺业绩完全可实现”，预计2023/2024/2025年可实现扣非归母净利润不低于6.26/7.38/8.69亿元。而华锡矿业此前承诺归母净利润三年均值不超3亿元。

相较业内对公司前景的乐观，前述该公司内部人士表示，目前重组后的公司仍在调整中，“因为重组刚完成，各个事项还需要进一步落实”。（本文首发于钛媒体APP，作者|方璐）